（来源：华源金属 华源有色金属与新材料）
投资要点
➢铜：地缘局势和加息预期反复扰动，铜价高位震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-0.32%/-0.15%/-0.23%。库存端，国内库存延续去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为29.7万吨/69.5万短吨/8.0万吨，环比变化-3.22%/+2.70%/-20.31%；国内电解铜社会库存12.3万吨，环比-25.21%。需求方面，电解铜杆周度开工率65.1%，环比降低2.96pct。本周美国6月CPI低于预期，美联储加息预期降温，有望支撑铜价回升。在地缘局势和美联储加息预期反复扰动下，预计铜价维持高位震荡，短期重点关注美联储7月议息会议。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，铜价中长期有望上行。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业。
➢铝：美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹。1）氧化铝：库存维持高位，现货价格上行空间或有限。本周氧化铝价格下降0.54%为2780元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8886万吨/年，周度开工率环比上涨0.66pct为75.04%，本周氧化铝库存减少6.3万吨至700.4万吨。短期内，氧化铝供给端仍维持宽松格局，氧化铝现货价格上行空间或有限。2）电解铝：美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹。本周沪铝上涨0.50%至2.32万元/吨，伦铝价格下跌0.21%至3146美元/吨，电解铝毛利7298元/吨，环比增加2.37%。库存方面，国内和海外库存持续去化。本周伦铝库存28.01万吨，环比减少2.65%，沪铝库存47.63万吨，环比减少1.12%，国内现货库存为102.40万吨，环比减少5.01%。本周美伊战火重燃，美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业、电投能源、神火股份、中孚实业、焦作万方。
➢ 锂：静待旺季需求驱动，锂价下行空间或有限。本周碳酸锂价格下跌1.94%至15.20万元/吨，锂辉石精矿下跌2.69%至2170美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2609下跌0.96%至15.01万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.45万吨，环比减少307吨（-1.24%），SMM大样本周度库存11.97万吨，环比减少4714吨（-3.8%）。本周广期所碳酸锂仓单4.03万吨，环比减少4.1%。本周锂价延续调整，或主要受供给端宽松预期影响。我们认为当前供紧需强的逻辑未变，锂价下行空间或有限：一方面，碳酸锂仓单在延续回落，库存在延续去化；另一方面，锂电下游排产开始加速上行，需求有望逐步向旺季过渡，锂价有望受益于下游补库。供给端，在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年6月磷酸铁锂产量50.2万吨，同比增长76%，环比增长3%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局预计处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。建议关注：1）权益锂产量增长空间大的标的：天华新能、大中矿业、国城矿业（维权）、盛新锂能、赣锋锂业等；2）国内锂资源自给率高、资源自主可控的标的：盐湖股份、永兴材料等；3）受益津巴布韦锂矿出口恢复标的：中矿资源、雅化集团、华友钴业。
➢ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。
正文部分
01
行业综述
1.1 重要信息
国内外宏观：
美国至7月11日当周初请失业金人数略低于预期。7月16日，美国至7月11日当周初请失业金人数为20.8万人，预期21.7万人，前值21.6万人。
美国6月零售销售月率符合预期。7月16日，美国6月零售销售月率0.2%，预期0.2%，前值1%。
美国6月CPI低于预期。7月14日，美国6月未季调CPI年率3.5%，预期3.8%，前值4.2%。
重要公告：
1、天齐锂业：公司发布2026年半年度业绩预告。7月14日，公司发布2026年半年度业绩预告,2026年上半年预计实现归母净利润28.5-42.5亿元，同比增长3276%-4935%。
2、赣锋锂业：公司发布2026年半年度业绩预告。7月14日，公司发布2026年半年度业绩预告,2026年上半年预计实现归母净利润36.5-46亿元，同比增长787%-966%。
3、宏桥控股：公司发布2026年半年度业绩预告。7月10日，公司发布2026年半年度业绩预告,2026年上半年预计实现归母净利润150-160亿元，同比增长70%-81%。
1.2.市场表现
有色板块整体表现：
板块表现方面：本周上证指数下跌5.81%，申万有色板块下跌7.60%，跑输上证指数1.80pct，位居申万板块第23名。细分板块方面，铝/铜/锂板块涨跌幅居前，新材料/钨/锡板块涨跌幅居后。个股方面，本周涨跌幅前五的股票是：宏桥控股、云铝股份、天山铝业、中国宏桥、电投能源；涨跌幅后五的股票是：斯瑞新材、和胜股份、隆达股份、西部材料、博迁新材。
1.3 估值变化
PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为18.66倍，本周变动-0.67倍，同期万得全A PE_TTM为21.77倍，申万有色与万得全A比值为86%。
PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.79倍，本周变动-0.10倍，同期万得全A PB_LF为1.76倍，申万有色与万得全A比值为159%。
02
工业金属
2.1 铜
本周伦铜下跌0.32%，沪铜下跌0.15%，纽铜下跌0.23%；伦铜库存下跌3.22%，沪铜库存下跌20.31%，纽铜库存上涨2.70%。冶炼费-141.6美元/吨；硫酸价格下跌0.36%，铜冶炼毛利为-3178元/吨，亏损扩大。
2.2 铝
本周伦铝下跌0.21%，沪铝上涨0.50%；库存方面，伦铝库存下跌2.65%、沪铝库存下跌1.12%，现货库存下跌5.01%；原料方面，本周氧化铝价格下跌0.54%，阳极价格持平，铝企毛利上涨2.37%至7298元/吨。
2.3 铅锌
本周伦铅价格下跌1.50%、沪铅下跌1.19%；库存方面，伦铅库存上涨56.22%，沪铅下跌1.94%。本周伦锌价格下跌1.60%，沪锌价格下跌1.38%；库存方面，伦锌下跌2.68%，沪锌下跌0.28%。
2.4 锡镍
本周伦锡价格下跌1.04%，沪锡价格下跌1.96%；库存方面，伦锡库存下跌5.06%，沪锡库存下跌4.56%；本周伦镍价格上涨1.63%，沪镍价格上涨2.25%；伦镍库存下跌0.11%，沪镍库存上涨11.18%；镍铁价格持平；国内镍铁企业盈利为15674元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨1.04%至36675元/吨。
03
能源金属
3.1 锂
本周锂辉石价格下跌2.69%至2170美元/吨，锂云母价格下跌4.13%至4410元/吨，碳酸锂价格下跌1.94%至152000元/吨，氢氧化锂价格下跌2.11%至139000元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利为-25673元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-23305元/吨。
3.2 钴
本周海外 MB 钴价持平为26.25 美元/磅，国内电钴价格下跌3.66%为36.90万元/吨，国内外价差5.61万元/吨(国外-国内)。硫酸钴下跌0.12%为8.45万元/吨，硫酸钴相对金属钴溢价4.30万元/吨，四钴价格持平为31.75万元/吨，四钴相对金属钴溢价6.01万元/吨。国内冶炼厂毛利下跌76.05%为0.44万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌7.40%为17.52 万元/吨。
04
风险提示
1）下游复产不及预期风险；
2）国内房地产需求不振风险；
3）新能源汽车增速不及预期风险。
重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华源证券股份有限公司（下称“华源证券”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本公众号暂时无法设置访问限制，若您并非华源证券客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
证券研究报告：《美伊战争不确定性增加，叠加库存持续去化，铝价反弹》
对外发布时间：2026年07月19日
研究发布机构：华源证券股份有限公司
参与人员信息：
田源 S1350524030001（分析师）
张明磊 S1350525010001（分析师）
田庆争 S1350524050001（分析师）
项祈瑞 S1350524040002（分析师）
陈轩 S1350525120001（分析师）
特别提示
根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本公众号所载内容仅供华源证券客户中专业投资者参考使用。若您非华源证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息。
本公众号不是华源证券股份有限公司（下称“华源证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发华源证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
华源证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，华源证券及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向华源证券客户中专业投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，华源证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为华源证券的客户。
一般声明
本公众号仅是转发华源证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见完整报告。
本资料较之华源证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，华源证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华源证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。
本公众号中所有资料的版权均为华源证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
金猪配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
